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中国经济需求不足下半年政策仍有宽松空间dd-【新闻】

发布时间:2021-04-11 14:59:08 阅读: 来源:松紧带厂家

中国经济需求不足 下半年政策仍有宽松空间

下半年经济料“弱增长”

近期机构纷纷下调了对宏观经济走势的预期。近日中国人民银行研究局首席经济学家马骏等研究人员将全年CPI涨幅预测下调至1.4%,低于去年12月发布的2.2%预测值,也远低于政府2015年“约3%”的官方目标。

马骏等人将2015年实际GDP增速的基准预测值由7.1%下调至7.0%,对2015年固定资产投资增速的最新预测为12.6%,对社会消费品零售总额增速的最新预测为10.7%,均比原预测略有下降。出口增速预测从原先的6.9%下调至2.5%,进口增速预测则由5.1%大幅下调至-4.2%。

马骏认为,经济增长下行压力主要有三方面:一是出口增速明显放缓。原因包括:首先全球经济复苏乏力,外部需求较弱。今年一季度,发达经济体经济增速较弱,特别是美国一季度GDP环比年化下降0.7%。此外,许多新兴市场经济体一季度经济增速也明显放缓,巴西与俄罗斯的GDP分别同比下降1.6%和1.9%。其次,由于欧元、日元等货币贬值,人民币实际有效汇率呈明显升值态势。

二是房地产开发投资减速快于预期。半年前预计今年房地产开发投资增速将比去年放缓4-5个百分点。但由于今年前几个月市场预期房价继续下跌,销售低迷,去库存压力加大,一些开发商面临融资困难,房地产开发投资的减速比预期更快。1-4月房地产开发投资完成额累计同比增速为6%,比去年平均增速回落近5个百分点,与去年同期相比则下降约10个百分点。

三是部分行业出现银行惜贷企业慎贷现象。最近一段时期,银行业不良贷款的比例有所上升,银行贷款投放变得更加谨慎,尤其是针对产能过剩的煤炭、钢铁、建材等行业及出口制造业和房地产行业。从固定资产投资资金来源看,企业自筹资金投资增速下滑,表明企业意愿较低,贷款需求较弱。

近日世界银行也下调了全球经济预期增速和发展中国家经济增速。业内人士认为,由于全球经济增长较低迷,我国将面临外需乏力和资本波动等多重挑战。

世行报告预计,2015年全球经济预计增长2.8%,低于该机构1月3%的预测值。不过,大宗商品价格下降,尤其是低油价给世界经济带来的益处将逐步显现,2016年全球经济增速将达到3.3%,2017年将增长3.2%。

其中,高收入国家经济今年预计增长2%,低于1月份2.2%的预测值,明后两年预计增长2.4%和2.2%。报告指出,随着美国经济增长维持在稳定水平,欧元区和日本经济活动势头增强,发达经济体增长分化的趋势在今明两年会有所减缓。报告预测美国经济今明两年分别增长2.7%和2.8%,低于1月份3.2%和3%的预测值。世行将欧元区今年的增长预估由1月份的1.1%上调至1.5%,日本今年的增长预估由1.2%降至1.1%。

报告说,发展中国家今年面临一系列挑战,其中包括由于美元加息在即所带来的融资成本增加、原油等大宗商品价格疲软。这些挑战有可能加剧发展中国家本来已经放缓的增长势头。

投资料难显著反弹

业内人士认为,总体而言,需求不足是下半年经济乏力的主因,其中投资难有显著反弹是制约经济增长的主要原因。

中金公司固定收益研究部门预计,资金约束制约基建投资反弹空间,固定资产投资仍面临较大下行压力。由于房地产投资难以显著改善,基建投资成为整体固定资产投资走势关键。毋庸置疑,在经济增速出现跌破7%风险,而房地产尚无法对经济形成带动情况下,政府有较强的意愿通过基建投资稳增长,这决定基建投资仍有下限支撑。不过,随着资金约束显现以及基建规模扩大,基建投资上限约束越来越明显。从资金来源来看,房地产弱势拖累一般公共预算收入和地方政府性基金收入,地方政府债务规范工作限制地方政府融资途径,资金约束将制约基建投资反弹空间。

中金公司认为,主要基建行业投资相对饱和。由于去年增长较大,铁路投资今年难以进一步增长。假设今年基建投资增长20%,那么基建投资规模将达13.5万亿元,基建投资规模已相当庞大,进一步大幅增长空间有限。预计下半年基建投资单月同比增速达15%-20%,全年基建投资增速或不到20%。受需求低迷、产能过剩和盈利不足制约,制造业投资也难有较好表现,下半年整体固定资产投资环比难以显著改善。去年下半年以来投资环比增长有限,如果今年下半年投资环比没有明显反弹,投资单月同比增速可能处于低位,固定资产投资累计同比增速仍有下降压力。

此外,市场人士认为,居民消费弱势运行可能性较大。居民消费核心取决于居民收入预期,当前经济增长疲软而收入增速放缓,居民消费信心不足,再加上股票价格上涨影响居民耐用消费品消费意愿,居民消费增速弱势运行可能性较大。再者,政府支出难有显著改善。最后,全球经济复苏弱势叠加人民币汇率偏强,外需对国内带动有限。就下半年而言,美国经济重拾复苏可能性大,欧元区和日本经济有所改善但仍面临消费需求不足制约,全球经济基本面仅支持外需弱复苏;人民币实际有效汇率升值幅度可能有所减弱,但相对强势格局延续,汇率难以对出口形成支撑。整体来看,下半年外需或有所改善,但改善幅度不足。

完善货币政策传导机制

业内人士认为,由于经济增长仍较疲弱,未来稳增长政策仍需要保持一定力度。

去年11月下旬以来,中国人民银行已连续三次降息和两次降准。货币政策发力增加了流动性供给,目前银行体系流动性充裕,货币市场利率明显下行。但在经济下行阶段,一方面,货币政策作用有限;另一方面,持续低迷的经济数据要求货币政策有所作为。

民生银行首席研究员温彬认为,货币政策还有空间,但空间有限。经过两次“全面+定向”降准,金融体系流动性宽松;5月份贸易顺差扩大至近600亿美元,外汇占款或将增加,挤压进一步降准空间。

温彬认为,央行在引导货币市场利率下行方面效果明显,但中长期债券利率和信贷利率方面下降有限,反映出货币政策传导机制还不完善。在未来可能继续采取降息手段的同时,还应加快利率市场化改革,着力完善Shibor形成机制,以及商业银行贷款定价机制,从而确保货币政策目标有效传导。

中金公司认为,在需求不足的背景下,政府除通过基建投资稳增长外,财政扩张和货币宽松也是题中之意。但财政扩张空间同样有限,而货币宽松效果相对较弱。展望下半年,由于投资需求相对较弱,货币或保持相对宽松状态,但信用扩张可能不明显;通胀改善可能使得实际利率有所回落,但仍达不到刺激投资和消费的程度。

券商认为年内可能继续降息降准

多家券商认为,最新公布的一系列宏观经济数据显示二季度经济增长态势不容乐观。尽管一些经济指标出现积极变化,但未来几个月经济下行压力依然较大,经济仍处于探底过程,预计下半年政策支持力度将加码。央行仍有可能继续降准,同时放开存款利率上限,完成利率市场化改革。财政政策方面,除了安排1.6万亿预算赤字外,盘活6000亿元存量资金、大力推广PPP项目落地将是重点。

内需依旧疲弱

银河证券首席经济学家潘向东认为,数据显示经济继续下滑。“三驾马车”中,投资与进出口疲软,消费平稳。社会融资增长乏力,实体经济低迷。虽然一些经济指标出现积极变化,如投资自筹资金到位转正、制造业投资稳定、一般贸易出口恢复正增长,但经济整体仍然处于探底过程。二季度经济增长不容乐观。预计下半年经济探底初步完成,政策仍然以保持经济稳定为主,去产能和经济转型持续全年。

中信建投分析师黄文涛认为,5月经济数据表明,外需改善空间有限,内需下行压力更大。固定资产投资增速降至11.4%,在1-4月大幅回落的基础上再下降0.6个百分点,同比回落5.8个百分点。令人担忧的是房地产、制造业、基建投资增速全面回落。如果没有强有力的政策安排,固定资产投资速度较难企稳。

黄文涛表示,未来几个月经济下行压力依然较大。预计二季度和三季度GDP增速低于一季度,可能降至6.8-6.9%,甚至更低。

招商证券报告认为,年内经济在二季度末、三季度初或结束下跌态势,预计二至四季度GDP同比增速分别为7.0%、7.1%和7.1%,维持全年GDP同比增长7.1%的判断。预计全年基建投资增速有望接近25%,房地产投资增速将跌至5%左右。出口负增长局面难以扭转,国内进口需求改善叠加低基数将支持进口同比增速继续回升。

报告指出,从房地产周期角度看,未来中国经济增速可能受地产投资的冲击,仍有下跌空间。年内经济企稳仅是短周期的稳定,经济长周期的拐点可能将在2017年前后才会出现。这意味着年内经济企稳仅是短周期的稳定,并非长周期经济的拐点。

宽松趋势不改

多位券商人士表示,2015年宏观政策的核心是稳增长。“稳增长需要稳社会融资,稳社会融资关键在稳信贷,宽信用需要宽货币支持。”黄文涛表示,现在看来,包括降准和降息在内的货币政策确实带来了信用扩张,但社会融资和贷款增长都有“虚火”,实体经济可能仍然没有得到足够的资金支持。

黄文涛表示,短期来看,5月CPI低位运行已经提供了降息的空间,银行资金充裕、市场利率低位,似乎降准还不特别急迫。但随着地方债密集发行,预计银行超储率将下降,通过降准提高货币乘数、保证货币增长和地方债发行仍有必要,货币政策仍在放松之途。

从中长期来看,提升中国经济增长潜力的有效手段是供给管理。

在潘向东看来,地方债置换加快改善地方政府和银行的资产负债,减少经济出清过程中的风险,有助于稳增长。潘向东预计,央行在保持货币政策适度宽松的同时,将继续通过加快利率市场化、疏通政策传导机制等措施来共同降低实体融资成本。

招商证券预计下半年央行可能继续降准1-2次,并配合使用多种数量工具,如公开市场操作,以及包括SLO、SLF、MLF和PSL在内的各种创新型工具,以补充基础货币缺口,并加强对不同期限利率的引导。

齐鲁证券认为,经济下行压力仍在,未来财政杠杆的扩张需要货币宽松予以支持,后期政策将持续加码。预计货币会出现价格与数量的交替放松,同时不排除新型货币工具的采用。但随着三、四季度经济逐渐企稳,政策放松的空间有限。预计年内还将有一次降息与数次降准。

中信证券认为,货币政策还有降准降息的可能,但更重要的是“结构性”货币政策,例如央行对政策性银行的再贷款和一般商业银行的政策性再贷款,支持专项的财政支出,如保障房、特定的基建等。为配合地方政府债务置换,央行还可能为商业银行使用地方政府债券为抵押品融资提供便利。财政政策方面,除了安排1.6万亿预算赤字外,盘活6000亿元存量资金、大力推广PPP项目落地将是重点。(记者倪铭娅)

A股走向慢牛

上周出炉的经济数据显示,当前经济仍较疲软。本周一,股指盘中跳水后没能如往常一样收复失地,最终沪综指下破5100点。业内人士认为,短期看,疲弱经济数据令市场谨慎情绪升温,加上本周25只新股申购,A股调整时间段大概率被延长,但政府推出更多措施预期在增强,慢牛行情确定性有望进一步被夯实。

本周是年内第八批新股申购“窗口期”,机构预测冻结资金规模会超过6万亿元。在指数尚未走出调整通道背景下,投资者情绪偏谨慎,周一尾盘阶段市场主要指数携手跳水,沪综指破位下跌,退守5100点之下。

业内人士认为,从5月数据看,当前工业投资处于低位,社会融资总量持续下滑,这表明经济下行压力仍未消除,货币政策仍需加码。海通证券预计,6月央行或再次降息降准。此外,在5月财政收入和支出增速均大幅下滑,企业盈利疲弱和外需不佳背景下,对财政支出增长形成制约。这意味着财政政策也存在加码可能。

目前,受经济基本面压制,周期性板块难以施展,无法拉抬指数指数扛起领涨大旗,同时成长品种普遍遭遇高估值瓶颈,后市行情或以去高估值为主。不过,伴随新一轮降息窗口打开,调整中的市场弱平衡格局或被打破,从而引发一轮普惠行情。立足金融定价角度,利率对金融市场的估值水平有重要的杠杆作用,资金利率下行趋势将得到巩固,再次推动资产向股市转移,有望为A股带来更多活水。金融、地产等资金密集型行业将获益。

业内人士认为,预计在流动性带来的普惠行情中,银行板块有望率先受益。伴随货币宽松延续,人民币国际化带来资本流入,地方债务置换、资产证券化加速银行风险释放出清,金融改革重塑银行估值体系,银行板块行情值得期待。此外,在PPI快速下滑阶段,以有色金属为代表的大宗商品很难走出趋势性行情,但降息降准预期有望扭转市场格局,尤其是与新兴产业关联密切的稀有金属脉冲机会倍增。

热点题材方面,国企改革、“一带一路”、京津冀一体化、“互联网+”等主题投资方向明确,中长期能够持续受益,预计受市场流动性激发,部分优质标的有望获得更高溢价。

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